惠州联讯证券开户黄志龙:国企利润持续高增长 工业企业补库存不可持续

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  作者:黄志龙、付一夫 苏宁金融研究院高级研究员

  近日,国家统计局发布了10月份全国规模以上工业企业利润数据。整体来看,近来工业企业利润增速一直颇为可观,已连续9个月保持在20%-30%的较高增长区间。从结构看,国有企业与重化工惠州联讯证券开户行业仍是增长的主力军,工业结构进一步优化的空间仍然较大。此外,工业企业库存增速回升,但无论是从价格看还是从季节因素看,工业企业惠州联讯证券开户补库存都不可持续。

  利润与营收的背离趋势有所收敛

  今年1-10月份,全国规模以上工业企业利润同比增长23.3%,增速比上月加快0.5个百分点,充分反映出工业企业效益持续向好;同时,1-10月份规模以上工业企业实现主营业务收入同比增长12.4%,增速持续回落。

  值得注意的是,自今年年初,全国规模以上工业企业利润与营收增速就展现出方向性背离的态势,二者的差异一度持续走阔;而近几个月,这一走势已经出现收敛迹象,预计未来或将进一步收敛。

  国企利润持续高增长,工业企业补库存不可持续

  此外,PPI同比增速回升对年初工业企业利润增速加快起到了极为关键的作用;年内随着PPI同比回落,工业企业利润增速或将重回下行。从当月数据来看,10月份规模以上工业企业利润同比增长25.1%,增速较9月份已下降了2.6个百分点。

  国企利润持续高增长,工业企业补库存不可持续

  国有工业企业利润持续高增长

  仅从工业企业利润的整体走势,无法看清背后的实质,种种结构性问题同样要引起足够的重视。

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  从不同产权属性的企业看,1-10月份,国有控股企业利润同比增长48.7%,前值为47.6%;股份制企业利润同比增长25.3%,前值为24.6%;私营企业利润增长14.2%,前值为14.5%。如此看来,供给侧改革对国有企业盈利状况改善最为明显,国有企业享受了行业集中度、议价权提升以及成本等多重优势,但股份制企业与私营企业的利润增幅明显低于国有企业,尤其是私营企业增速环比出现了回落。

  随着利润的改善,国有企业的资产负债率也逐月下滑,10月已经降至60.9%,相比去年末回落了0.5个百分点,去杠杆效果较为明显;同时,私营企业资产负债率51.4%,较上年末上升0.7个百分点,这反映出私营企业融资需求有所回升。

  上游工业部门利润增幅最大

  从工业部门内的三大门类看,1-10月,采矿业实现利润总额同比增长4.1倍;制造业实现利润总额同比增长20.1%;电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额同比下降16.3%。采矿业中,煤炭开采行业利润总额同比增长6.3倍,成为采矿业利润增长的主要贡献力量。

  制造业利润总额增速较上月继续回升,主要源于以下行业的贡献:石油加工、炼焦和核燃料加工业增长41.1%,化学原料和化学制品制造业增长37.9%,非金属矿物制品业增长23.2%,黑色金属冶炼和压延加工业增长1.6倍,有色金属冶炼和压延加工业增长44.1%。可以发现,上游行业仍然是制造业利润增长的主要动力,反观代表高端制造的其他行业,包括计算机、通信和其他电子设备制造业、通用设备制造业、专用设备制造业、汽车制造业等部门,增速都出现了一定程度的回落。这说明短期内工业结构的调整与升级依然任重道远。

  此外,电力、热力生产和供应业利润已经连续第17个月呈回落状,其主要原因仍然在于煤炭价格的持续走高,使得电力、热力行业的生产成本攀升,盈利能力受限。

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  PPI高位回落或削弱企业补库存动力

  值得注意的是,1-10 月规模以上工业企业产成品存货同比增速9%,而前值为7.8%,说明10月份工业企业产成品库存重新开惠州联讯证券开户始补库。原因可能在于,一方面,三季度以来钢铁等大宗价格再次大幅上涨,给了工业企业补库一个正向的激励;另一方面,或与采暖季环保限产前企业加快生产不无关系。

  然而无论是从价格来看还是从季节来看,工业企业补库存都是不可持续的。从历史数据看,企业补库存的积极性与PPI价格指数高度相关,如PPI在今年2月达到高点后,产成品存货也于4月份达到本轮补库存的高点(10.4%),后者较前者有一定的滞后期(参见下图),这也反映了工业企业补库存投资对价格波动的滞后反应。而PPI的高位回落,或将削弱工业企业补库存的积极性。

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